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期权市场

绝对收益之CTA策略开发

基于情绪因子的CTA截面策略

本文主要研究了情绪因子在商品期货截面策略的应用。文章发现,情绪变化较大的商品的表现比情绪变化较小的商品要好。虽然情绪乐观/悲观的程度也很重要,但与情绪的变化相比,它的预测能力明显较弱。从2010年到2020年,一个基于高与低情绪变化的加权和月度再平衡的多空投资组合每年产生7.2%且统计显著的平均回报。这种naïve策略的夏普比率为0.75,最大跌幅为12.2%,与传统因子相比该因子收益翻了一倍多,风险降低了一半。情绪因子与动量、对冲压力、偏度和基差动量无关,但与基差风险负相关。与时间序列跨越检验一致,截面定价检验进一步表明,情绪因素具有显著的定价能力,超越商品基本面。

我们发现,在紧缩的宏观环境和资金流动性恶化的时期,情绪导致的错误定价最明显,主要来自投资组合的空头。

怎么计算期货情绪?

我们使用Twitter academic API获取了在2009年1月1日至2020年12月31日,所有匹配以下商品名称关键词的推文(如Table 1 Commodity Name),总共近4160,000,000条。

情绪因子策略测试

在每个月的最后一个交易日,我们将28种商品的横截面按∆𝑆𝑒𝑛𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑖𝑡分类,分为两个投资组合,即情绪变动高与情绪变动低。我们不应用任何平滑、缩放或优化来修改信号或资产权重。我们只是在大宗商品的TOP组中持有多头头寸,在BOTTOM组中持有空头头寸。多空组合的权重相等,按月进行再平衡。我们按照相同的逻辑来构造carry、动量、套期压力、偏度、动量和相对基差因子组合。下表给出了策略表现:

不同的tweet构建的情绪因子是否有区别?

如果情绪诱发的错误定价是有影响力的推文的结果,我们预计,当只使用非零转发和/或点赞的推文衡量商品情绪时,比使用所有推文衡量商品情绪时,会观察到更强(或类似)的表现。但是我们观察到,相反的是,有点赞的平均回报率有所下降。当同时考虑转发、点赞使用时,这些策略的回报大多不显著或弱显著。与表3中的主要结果相比,零tweet和非零tweet都不会产生更强的性能。此外,情绪是基于高关注还是低关注的推文来衡量,在统计上并没有差异。总的来说,这些发现表明情绪的预测能力取决于群体的集体智慧,而不是特定的用户群体。这一发现也暗示,至少在横向设置中,高关注用户/推文的定价影响是相当有限的。

不同的情绪计算方法是否有区别?

在上面的测试中使用了Loughran-McDonald sentiment lexicon。如果换一个词性词典结果会不一样吗?下面给出了结果,与其他替代方法相比,金融特定词典在股票定价方面表现良好,词典的选择在捕获大宗商品期货中情绪诱发的错误定价方面至关重要。

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2022年8月12日,由云通数科联合华泰期货举办的云通线上沙 龙活动:当前市场环境下资产配置的优势策略选择成功开展。 本次沙龙活动有幸邀请到宏锡基金的罗宝剑总、华泰期货研究院的徐闻宇总、华泰期货机构理财部的何章军总和华泰期货资产管理总部的王晓黎总作为分享嘉宾。 四位嘉宾结合当下行情,对于采取何种资产配置策略展开分享,吸引了线上线下超百名行业同仁参与。

罗宝剑总是宏锡基金的市场总监, 她分享的主题是:期货及衍生品策略——CTA基金配置的意义与价值。 今年以来市场受多重不确定因素的影响,大宗商品大涨大跌行情兼具,为趋势类策略创造了很好的盈利机会。罗总结合行业发展、CTA策略表现等,深入分析了CTA策略的配置意义和价值。她还提到CTA策略的四大优势:持续创造绝对收益、收益相对稳健、与股债市场呈低相关性、危急时刻表现更亮眼。

谈及当下CTA策略是否值得配置, 罗总给出明确的回答:CTA策略值得中长期配置。 罗总表示,从宏观角度来看,当前市场仍然存在诸多不确定因素,如疫情、通胀、地缘政治、货币政策等,大宗商品价格将很难保持在平衡状态,仍具备大波动的基础;从资产配置角度来看,单一资产配置存在高波动和不确定性。当前,在国内高净值人群的金融资产中,股票、债券类资产比重较高,可考虑适当增配CTA类策略,以分散风险、降低组合波动;从技术角度来看,期货商品指数当前量、价均处于相对高位,未来波动值得期待;从市场发展角度,期货市场正处于高速发展阶段,市场的制度不断完善,交易品种不断丰富、参与主体与资金不断增加,市场流动性充足。同时罗总强调,为了应对未来不确定的风险,在资产配置过程中首先要了解自身需求,保持长期投资理念,做好科学合理的资产配置。关于择时,罗总认为没有完美的精准择时,量力而行,采取“类定投”的模式或许是较好的方式。

徐闻宇总是华泰期货研究院宏观策略研究总监, 本次徐闻宇总从宏观资产观点出发,跟大家分享:当前市场环境下大类资产配置及交易策略机会。

徐总从商品市场角度切入,介绍了目前的宏观经济情况,他表示,从2021年开始到现在,上一轮的全球化过程进入了尾声,长期来看会拉伸通胀的水平。

风险提示方面,徐闻宇总强调了短期内疫情可能带来的扰动,美联储快速降息带来的新兴市场经济体债务风险,以及2022年存在的政治风险。

何章军总是华泰期货机构理财部副总经理。 本期分享主题是:华泰期货如何赋能机构客户, 围绕衍生品机构服务展示了华泰期货机构服务相关体系,从服务全景、专业交易服务、资产配置服务、场外衍生品、跨境业务及创新业务等方面阐述了相关内容,详细介绍了专业交易服务部分和资金供给部分,并就近期火热的场外衍生品进行业务赋能展望。

王晓黎总是华泰期货资产管理总部总裁助理兼资产管理总部总经理, 拥有17年投研经验,4年FOF投资经验,曾任中信期货首席策略研究员、研究部总经理,华泰期货研究所所长。 本次王晓黎总分享的主题是:商品FOF配置及管理人遴选, 介绍了华泰期货商品FOF的投研框架,秉承“委托人至上,审慎配置,合理分散”的投资理念,强调了自上而下审慎配置的过程及意义。

王晓黎总表示,从配置FOF的角度来看,更加希望收益和风险来源来自不同板块。 配置的最终目的是子基金可以达到低相关性,子基金的低相关性是FOF配置的基础。在分享配置流程中,王总也分享了在FOF配置中关于绩效评估的心得:在评估过程中会考察夏普,卡玛比这类基础指标,同时也会关注它的相关性,将其纳入绩效评估的方面。从后验回顾中确实发现回撤和波动确实得到较好的控制。

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2022年8月12日,由云通数科联合华泰期货举办的云通线上沙 龙活动:当前市场环境下资产配置的优势策略选择成功开展。 本次沙龙活动有幸邀请到宏锡基金的罗宝剑总、华泰期货研究院的徐闻宇总、华泰期货机构理财部的何章军总和华泰期货资产管理总部的王晓黎总作为分享嘉宾。 四位嘉宾结合当下行情,对于采取何种资产配置策略展开分享,吸引了线上线下超百名行业同仁参与。

罗宝剑总是宏锡基金的市场总监, 她分享的主题是:期货及衍生品策略——CTA基金配置的意义与价值。 今年以来市场受多重不确定因素的影响,大宗商品大涨大跌行情兼具,为趋势类策略创造了很好的盈利机会。罗总结合行业发展、CTA策略表现等,深入分析了CTA策略的配置意义和价值。她还提到CTA策略的四大优势:持续创造绝对收益、收益相对稳健、与股债市场呈低相关性、危急时刻表现更亮眼。

谈及当下CTA策略是否值得配置, 罗总给出明确的回答:CTA策略值得中长期配置。 罗总表示,从宏观角度来看,当前市场仍然存在诸多不确定因素,如疫情、通胀、地缘政治、货币政策等,大宗商品价格将很难保持在平衡状态,仍具备大波动的基础;从资产配置角度来看,单一资产配置存在高波动和不确定性。当前,在国内高净值人群的金融资产中,股票、债券类资产比重较高,可考虑适当增配CTA类策略,以分散风险、降低组合波动;从技术角度来看,期货商品指数当前量、价均处于相对高位,未来波动值得期待;从市场发展角度,期货市场正处于高速发展阶段,市场的制度不断完善,交易品种不断丰富、参与主体与资金不断增加,市场流动性充足。同时罗总强调,为了应对未来不确定的风险,在资产配置过程中首先要了解自身需求,保持长期投资理念,做好科学合理的资产配置。关于择时,罗总认为没有完美的精准择时,量力而行,采取“类定投”的模式或许是较好的方式。

徐闻宇总是华泰期货研究院宏观策略研究总监, 本次徐闻宇总从宏观资产观点出发,跟大家分享:当前市场环境下大类资产配置及交易策略机会。

徐总从商品市场角度切入,介绍了目前的宏观经济情况,他表示,从2021年开始到现在,上一轮的全球化过程进入了尾声,长期来看会拉伸通胀的水平。

风险提示方面,徐闻宇总强调了短期内疫情可能带来的扰动,美联储快速降息带来的新兴市场经济体债务风险,以及2022年存在的政治风险。

何章军总是华泰期货机构理财部副总经理。 绝对收益之CTA策略开发 本期分享主题是:华泰期货如何赋能机构客户, 围绕衍生品机构服务展示了华泰期货机构服务相关体系,从服务全景、专业交易服务、资产配置服务、场外衍生品、跨境业务及创新业务等方面阐述了相关内容,详细介绍了专业交易服务部分和资金供给部分,并就近期火热的场外衍生品进行业务赋能展望。

王晓黎总是华泰期货资产管理总部总裁助理兼资产管理总部总经理, 拥有17年投研经验,4年FOF投资经验,曾任中信期货首席策略研究员、研究部总经理,华泰期货研究所所长。 本次王晓黎总分享的主题是:商品FOF配置及管理人遴选, 介绍了华泰期货商品FOF的投研框架,秉承“委托人至上,审慎配置,合理分散”的投资理念,强调了自上而下审慎配置的过程及意义。

王晓黎总表示,从配置FOF的角度来看,更加希望收益和风险来源来自不同板块。 配置的最终目的是子基金可以达到低相关性,子基金的低相关性是FOF配置的基础。在分享配置流程中,王总也分享了在FOF配置中关于绩效评估的心得:在评估过程中会考察夏普,卡玛比这类基础指标,同时也会关注它的相关性,将其纳入绩效评估的方面。从后验回顾中确实发现回撤和波动确实得到较好的控制。