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国内外场外期权市场概况

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    场外期权业务风险特性与解决方案

    MSCI 始终旨在为客户带来量化风险管理领域最新热点话题的独特见地与前沿研究,更重要的是为国内风险专家创造一个紧密并活跃的交流平台。
    近年来,随着国内金融市场不断的发展和完善,场外金融衍生品业务的需求和规模逐年增加,国内外场外期权市场概况 进一步丰富了市场的投资工具和风险管理。
    MSCI诚挚邀请各位嘉宾于2018年4月19日参加“场外期权业务风险特性与解决方案”网络研讨会。在本次研讨会上,MSCI中国区风险产品支持团队将通过网络会议的形式,与大家分享国内场外期权产品种类,市场数据以及风险模型的解决方案。


    Agenda:
    • 场外期权发展与现状
    o 国内外场外期权市场现状
    o 常见场外期权种类
    • 场外期权的风险计量与风险特征
    o 数据准备与处理方法:
    隐含波动率曲面与CMF期货曲线
    o 场外期权估值模型比较及敏感性指标
    o RiskManager场外期权的配置与案例分析:
    对不同期权种类及资产类别场外期权的案例分析

    国内外场外期权市场概况

    场外期权专题之一:国内外场外期权市场概况

    专题报告 公司研究 财通证券研究所 2019年02月11日 国内外场外期权市场概况 计算机软件与服务 证券研究报告 金融工程 投 资要点:  场外期权:个性化定制的金融衍生品  场外期权是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。  场外期权可以根据投资者的需求而专门设计产品,用于满足投资者套期保值、套利、对冲、投机等方面的个性化需求。  场外期权的交易模式主要有两种:撮合模式;做市模式。  国际市场概况:次贷危机之后,场外期权市场发展缓慢  全球OTC衍生品市场在2008年以前有着高速的增长,但随着08年金融危机的爆发,OTC衍生品市场强劲增长的势头戛然而止。  近10年来,OTC衍生品市场发展缓慢,名义本金基本维持稳定,而总市值长期处于下跌趋势中。  场外期权在场外衍生品中的比重从1998年开始一直不断下降,现在这一比重已经开始趋于稳定,占10%左右。  国内市场概况:严监管过后,场外期权重新上路  国内外场外期权市场概况 国内外场外期权市场概况 场外期权业务自 2013 年推出以来,发展较为平稳,但 2017 年始名义本金和交易笔数均呈现加速增长态势。  2015~2017年,场外期权市场高速发展,交易量不断增加。  2018年场外期权市场遭遇严监管,市场新增交易有所减少。不过定调“规范化”运营之后,场外期权市场迅速回暖,交易明显回升。  市场结构方面,期权占据场外衍生品市场的绝对比例,商业银行是最大参与方。  从名义本金看,标的以个股和股指为主,A 股股指期权占比达到 45.97%;A 股个股期权占比为 8.35%;黄金相关期权占比达到 27.22%。  绝大部分期权费来自个股期权,A 股个股期权以名义本金为维度进行统计仅占比 8.35%,但是它却贡献了88.22%的期权费。  风 险提示:本文数据仅供投资参考 财通证券研究所 场外期权专题之一 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财,财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号:S0160517100002 [email protected] 熊晓湛 联系人 [email protected] 相关报告 1 《金融工程:计算隐含波动率:日历日还是交易日?》 2019-02-10 2 《金融工程:IVIX指数不断下降,市场情绪转好》 2019-01-28 国内外场外期权市场概况 3 《金融工程:期权大时代将至,风景这边独好!》 2019-01-06 5 《金融工程:IV居高不下& RV萎靡不振,波动率谁说了算?》 2018-11-16 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 专题报告 内容目录 1、 场外期权,个性化定制的金融衍生品 . 4 1.1 定义. 4 1.2 与场内期权区别. 4 1.3 为什么要交易场外期权?. 4 1.3.1 对于买方 . 4 1.3.2 对于交易商 . 5 1.3.3 市场角度 . 5 1.4 如何交易?. 5 1.4.1 撮合模式 . 5 1.4.2 做市模式 . 6 1.5 风险. 6 2、 国际:次贷危机之后,场外期权市场发展缓慢 . 7 2.1 OTC衍生品市场:市场成熟,增长缓慢 . 8 2.2 期权在场外衍生品市场中占比并不高. 9 2.3 场内vs场外:场内场外期权市场规模接近 . 10 2.国内外场外期权市场概况 4 场外期权标的:利率份额超7成占比最大,其次为汇率 . 11 2.5 参与者结构:专业化程度不断提高. 12 2.6 期限结构:场外期权短期为主. 13 2.7 地区:最大市场在美国,欧洲次之. 14 3、 国内外场外期权市场概况 国内外场外期权市场概况 国内:严监管过后,场外期权重新上路 . 15 3.1 中国场外期权发展历程. 15 3.2 2015~2017年场外期权高速发展 . 16 3.3 新规出台,市场回升. 17 3.4 衍生品市场,期权占绝大多数. 18 3.5 交易商情况. 18 3.6 商业银行是最大参与方. 19 3.7 行业集中度极高. 20 3.8 标的以个股和股指为主. 21 3.9 绝大部分期权费来自个股期权. 22 国内外场外期权市场概况 4、 场外期权产品多种多样,魅力无穷 . 23 4.1 香草期权. 23 4.2 二元期权. 24 国内外场外期权市场概况 4.3 亚式期权. 24 4.4 价差期权. 25 4.5 鲨鱼鳍期权. 25 5、 总结 . 26 图表目录 图 1:衍生品市场:名义本金上升,而总市值下降 . 8 图 2:全球场外期权名义本金规模及占比(单位:万亿美元) . 9 图 3:场内与场外期权规模(单位:万亿美元) . 10 图 4:外汇,权益,利率,商品期权名义本金规模(单位:万亿美元) . 11 图 5:外汇,权益,利率,商品期权名义本金规模占比(单位:万亿美元) 11 图 国内外场外期权市场概况 6:参与者结构占比 . 12 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 专题报告 图 7:2018年上半年参与者结构. 12 图 8:场外期权不同期限结构期权占比 . 13 图 9:各地区名义本金规模(单位:十万亿美元) . 14 图 10:各地区名义本金规模占比 . 14 图 11:场外期权存量名义本金与交易笔数 . 17 图 12:场外期权新增名义本金与交易笔数 . 17 图 13:场外期权新增名义本金中期权与互换占比 . 18 国内外场外期权市场概况 图 14:场外期权新增名义本金中参与者结构 . 19 图 15:商业银行、期货公司、私募基金名义本金占比 . 19 图 16:商业银行、期货公司、私募基金交易笔数占比 . 20 图 17:最大五家券商占比 . 20 图 18:新增名义本金中不同期权标的占比 . 21 图 19:新增期权费不同期权标的占比 . 22 图 20:香草看涨期权到期损益 . 23 图 21:二元期权到期损益 . 24 图 22:单鲨期权到期损益 . 25 表1:场内与场外期权区别 . 4 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 专题报告 1、 场外期权,个性化定制的金融衍生品 1.1 定义 国内外场外期权市场概况 场外期权(Over the Counter Options,一般简称为OTC options,也可译作“店头市场期权”或“柜台式期权”)是指,在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。 场外期权的条款不受限制,可以根据投资者的需要自行设计相应的场外期权产品。 而一般来讲,因场外期权的买方需要规避信用风险,卖方是资本充足的金融机构。 1.2 与场内期权区别 表1:场内与场外期权区别 场内期权 场外期权 产品类型 标准化 个性化 流动性水平 高 低 透明程度 高 低 参与者 做市商、公司、机构投资者、个人投资者 做市商、公司、机构投资者 定价方法 市场定价 协商定价 报价模式 动态 静态 国内外场外期权市场概况 交易机制 集中交易 非集中交易 存在的风险 市场风险 市场风险、信用风险、流动性风险、结算风险 监管机制 政府监管与行业自律 以行业自律为主导 交易动机 投资、投机、避险 投资、投机、避险、产品开发 交易场所 上海证券交易所、大连商品交易所、郑州商

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